칩 팔고 돈도 대는 브로드컴, 앤트로픽에 최대 420억 달러 빌려줍니다

에코 왕 기자 등 로이터 취재진은 투자설명서에 나오는 빅테크 협력사 가운데 브로드컴이 연산 공급과 장비 리스, 금융을 한꺼번에 맡아 다른 협력사들과 구별된다고 짚었습니다. 아마존 같은 다른 투자사들은 주로 클라우드와 Claude 유통을 맡습니다. 대출은 앤트로픽이 발행하는 전환사채(정해진 조건에 따라 주식으로 바꿀 수 있는 채권) 형태이고, 브로드컴은 자금을 함께 댈 금융 파트너를 지정할 수 있습니다. 앤트로픽은 상장을 마치기 전에는 사채를 팔 계획이 없다고 적었고, 브로드컴은 논평하지 않았으며 앤트로픽은 논평을 거부했습니다.

로이터는 앤트로픽이 내년 브로드컴 맞춤형 칩 사업의 최대 고객이 될 것이라고 전하면서, 두 회사 관계를 월가의 AI 회의론자들이 문제 삼아 온 상호 지출의 대표 사례로 꼽았습니다. 칩을 파는 회사가 칩을 쓰는 회사에 돈을 빌려주고, 그 회사가 기업가치 2조 달러를 노리는 상장을 준비하는 상황입니다.

지금은 두 회사가 그동안 일어난 모든 자금 조달을 감당할 만큼 매출을 낼 수 있느냐에 꽤 집중된 베팅이 걸려 있는 것 같습니다.— 로버트 레이타오, 로스차일드 매니징 파트너 (로이터 인용)

4월에 맺은 TPU 계약에서 시작했습니다

앤트로픽은 4월 6일(미국 시각) 구글·브로드컴과 차세대 TPU 수 GW를 2027년부터 쓰는 계약을 맺었다고 발표했습니다. TPU(텐서 처리 장치)는 구글이 AI 학습과 추론을 위해 만든 전용 칩이고, 로이터에 따르면 구글과 브로드컴이 여러 세대를 함께 개발해 왔습니다.

크리슈나 라오 앤트로픽 최고재무책임자(CFO)는 발표문에서 이 계약을 지금까지 가장 큰 연산 약정이라고 불렀습니다. 같은 날 브로드컴이 SEC에 낸 공시(8-K)에는 숫자와 조건이 더 적혀 있었습니다. 앤트로픽은 2027년부터 브로드컴을 통해 약 3.5GW를 쓰고, 이 용량을 실제로 쓰는 것은 앤트로픽의 지속적인 상업적 성공을 전제로 하며, 세 회사가 이 배치를 두고 운영·금융 파트너들과 협의하고 있다는 문장입니다. 그 금융 파트너가 누구인지는 두 달 뒤 공시에 나왔습니다.

6개월 동안 공시 네 건에 나뉘어 있던 계약

브로드컴은 2분기 보고서의 후속 사건 항목에 6월 8일 아폴로가 AI 랙 구매 계약과 고객과의 리스 계약을 넘겨받도록 주선했다고 적었습니다. AI 랙은 브로드컴이 설계한 맞춤형 AI 가속기와 서버, 네트워크 장비를 한 틀에 묶어 데이터센터에 그대로 들이는 단위입니다. 같은 분기 보고서의 위험 요인에는 고객들이 칩을 직접 사는 대신 브로드컴이 랙을 사서 빌려주기를 요구한다는 문장이 있었고, 브로드컴이 그렇게 맺은 랙 구매·리스 계약을 아폴로가 넘겨받았습니다.

8월 10일 아폴로가 낸 분기 보고서에는 고객의 이름이 나옵니다. 아폴로가 운용하는 펀드와 계열 보험사 애서니가 제3자들과 함께 브로드컴과 350억 달러 규모의 「자본 솔루션」 계약을 맺었고, 이 계약이 2026년 중반부터 시작되는 앤트로픽의 연산 인프라 확장을 돕는다는 문장입니다. 브로드컴도 3분기 보고서에서 6월에 AI XPV라는 플랫폼을 출범시키고 금융 파트너가 이끈 첫 묶음 350억 달러로 고객의 1GW가 넘는 설비 배치를 도왔다고 밝혔습니다. 그리고 9월 9일 보고서의 약정·우발채무 주석에 이 문단이 들어갔습니다.

컴퓨트 용량을 쓸 수 있게 하는 리스 계약과 관련해, 고객은 특정 상황에서 필요하면 최대 원금 420억 달러의 전환 약속어음을 우리에게 발행할 수 있습니다.— 브로드컴 2026 회계연도 3분기 보고서(10-Q)

보고서는 이 어음이나 어음으로 받은 돈을 고객의 리스 의무에만 써야 한다는 조건을 붙였고, 8월 2일까지 발행된 어음은 없다고 적었습니다. 로이터가 투자설명서에서 찾은 대출도 최대 420억 달러에 주식 전환이 가능하고 TPU 리스 비용을 대는 돈이라, 금액과 조건이 브로드컴 보고서의 「고객」 문단과 같습니다.

빌린 돈은 리스료로만 씁니다

AI XPV는 브로드컴이 금융사들과 만든 장치입니다. 브로드컴은 3분기 보고서에서 프런티어 AI 연구소들이 연산 수요를 맞추려면 막대한 자본이 필요하다며, 금융 파트너가 돈을 대고 브로드컴이 기술을 대는 방식으로 2028년까지 20GW 넘는 연산 용량을 배치하겠다고 밝혔습니다. 보고서는 이 플랫폼이 연구소들의 지금 현금흐름과 대규모 선투자 사이의 간극을 메운다고 적었고, 필요하면 브로드컴이 잔존가치 보증(계약이 끝났을 때 장비 값이 약속한 수준에 못 미치면 차액을 물어 주는 약속)도 설 수 있다고 덧붙였습니다.

첫 계약에서 돈이 움직이는 순서는 이렇습니다. 브로드컴 설계 칩으로 만든 랙은 아폴로가 운용하는 펀드(WarehouseCo, WHCO)가 사고, 앤트로픽은 그 랙을 5년 리스로 빌려 쓰며 리스료를 냅니다. 펀드가 랙을 사는 돈은 거래 구조 안에 미리 약정된 자금 조달로 마련합니다. 브로드컴이 빌려주기로 한 420억 달러는 앤트로픽이 이 리스료를 내는 데만 쓸 수 있고, 어음이 발행된 뒤 앤트로픽 주식으로 전환되면 브로드컴이나 브로드컴이 지정한 금융 파트너가 앤트로픽 주주가 됩니다.

리스료가 밀리면 브로드컴이 손실 일부를 메우는 백스톱(최후 보증)이 작동합니다. 브로드컴 보고서는 이 장치를 「고객」 기준으로 적었고, 같은 350억 달러 거래를 아폴로 보고서가 앤트로픽 지원 계약으로 적었습니다.

브로드컴은 이 백스톱의 공정가치가 크지 않고 지금까지 낸 돈은 없다고 적었습니다. 아폴로 쪽에도 보증이 따로 있습니다. 애서니는 펀드가 랙을 사기로 한 의무 잔액의 15%를 보증했고, 이 구매 의무는 자금이 집행되는 대로 늦어도 2028년까지 채워질 예정입니다. 애서니는 이 보증으로 돈을 내면 그중 35%를 제3자에게서 돌려받는 계약을 따로 맺었고, 아폴로는 실제로 돈을 낼 가능성이 낮다며 장부에 부채로 잡지 않았습니다.

1,252억 달러와 1,612억 달러

앤트로픽 투자설명서에서 나온 브로드컴 관련 리스 숫자는 둘입니다. 로이터는 9월 29일 기사에서 앤트로픽이 브로드컴 관련 장비 리스 의무를 약 1,612억 달러 지고 있고, 이 리스는 채무불이행이 아니면 어느 쪽도 해지할 수 없다고 전했습니다. 10월 1일 기사의 1,252억 달러는 TPU 연산 용량을 5년 동안 빌리는 약정 하나를 가리킵니다.

420억 달러는 1,252억 달러의 33.5%로, 로이터가 쓴 「약 3분의 1」과 맞습니다. 두 숫자의 차이 360억 달러가 어떤 리스인지는 두 기사 모두 밝히지 않았고, 투자설명서 원문은 아직 공개되지 않았습니다. 앞의 1,612억 달러는 제가 앤트로픽 상장 서류 속 5,180억 달러 연산 약정을 정리하며 표에 넣은 숫자입니다. 브로드컴이 밝힌 첫 350억 달러 묶음은 1GW가 넘는 설비를 위한 돈이었고, 앤트로픽이 2027년부터 브로드컴을 통해 쓰기로 한 용량은 약 3.5GW입니다.

1,252억 달러를 5년으로 고르게 나누면 해마다 약 250억 달러입니다. 블룸버그가 8월 입수한 문서에 따르면 앤트로픽의 2026년 2분기 매출은 잠정치로 115억 달러를 넘었고, 이를 1년치로 늘리면 460억 달러입니다. TPU 리스 한 건의 연평균 금액이 그 매출의 절반을 넘고, 앤트로픽은 이 밖에도 구글과 아마존, 마이크로소프트에 7~10년 동안 쓰지 않아도 치르는 약정을 지고 있습니다.

엔비디아가 먼저 간 길

시포트 리서치의 제이 골드버그 애널리스트는 로이터에 이번 대출이 엔비디아가 최근 몇 년 동안 해 온 방식을 따른 것이라고 말했습니다. 튼튼한 재무 상태를 써서 칩 판매를 늘리는 방식입니다.

엔비디아는 대차대조표를 엄청나게 쏟아붓고 있고, 브로드컴도 따라갈 수밖에 없습니다.— 제이 골드버그, 시포트 리서치 애널리스트 (로이터 인용)

공급사가 고객에게 돈을 대는 계약은 지난 1년 사이 여러 모양으로 나왔습니다. 각 회사 발표문과 공시에 적힌 내용을 모았습니다.

돈이 흐르는 방향이 계약마다 다릅니다. 엔비디아의 오픈AI 투자 의향서는 공급사가 고객의 주주가 되는 방식이었습니다. AMD는 반대로 고객인 오픈AI에 AMD 주식을 주당 0.01달러에 살 수 있는 워런트(신주 인수권)를 줬고, 오픈AI가 AMD GPU를 6GW까지 사고 주가 목표 같은 조건이 채워지면 1억 6,000만 주를 모두 받을 수 있습니다. 리사 수 AMD CEO는 발표 날 X에 세상에 더 많은 AI 연산이 필요하다고 썼습니다.

브로드컴의 백스톱은 8월 엔비디아가 오픈AI의 데이터센터 임대에 선 보증과 모양이 같습니다. 엔비디아는 SB에너지가 오픈AI에 20년 동안 빌려주는 약 4.25GW 임대에 최대 1,050억 달러 보증을 섰고, 오픈AI가 임대료를 낼수록 노출이 줄며 오픈AI가 충분한 신용등급을 받으면 보증이 끝납니다. 엔비디아가 보증한 대상은 땅과 전력, 건물을 빌리는 20년 임대이고, 브로드컴이 보증한 대상은 칩이 든 랙을 빌리는 5년 리스입니다. 계약 구조는 엔비디아의 1,050억 달러 임대 보증에 정리했습니다.

앤트로픽도 공급사 돈을 여러 번 받았습니다. 2025년 11월 엔비디아와 마이크로소프트가 각각 최대 100억 달러와 50억 달러를 투자하기로 했고, 같은 발표에서 앤트로픽은 애저 연산 300억 달러어치를 사기로 했습니다. 올해 7월에는 AMD가 최대 50억 달러 지분 투자를 약속했고, 9월에는 아카마이가 앤트로픽에 자사 주식 최대 약 5%를 살 권리를 줬습니다. 이 가운데 보증과 대출을 함께 건 공급사는 브로드컴뿐입니다.

2000년 루슨트가 남긴 숫자

공급사가 고객에게 돈을 대는 방식에는 앞선 기록이 있습니다. 미국 통신장비 회사 루슨트 테크놀로지스는 2000년 연차보고서(10-K)에 그해 9월 말 기준 고객에게 최대 약 67억 달러의 신용을 주기로 약정했고, 그중 약 13억 달러가 실행됐다고 적었습니다. 고객의 빚에 선 보증도 약 14억 달러였고, 그중 7억 7,000만 달러가 남아 있었습니다. 루슨트는 인프라 계약을 따내거나 입찰하려면 고객에게 장기 금융을 제공하거나 주선해야 하는 경우가 많다고 설명했습니다.

이듬해 연차보고서의 숫자는 달랐습니다. 회수하지 못할 채권과 고객 금융에 쌓은 충당금이 2001 회계연도 22억 4,900만 달러로 전년 5억 500만 달러의 4배를 넘었고, 1999 회계연도에는 6,600만 달러였습니다. 루슨트는 매출이 준 이유로 세계 통신 시장 악화와 신생 지역통신사업자(CLEC) 시장의 급감, 기존 통신사의 설비투자 감소를 들었고 고객 금융을 더 까다롭게 고른 영향도 있었다고 적었습니다. 위험 요인에는 고객 금융 때문에 고객 사업의 침체에 취약하다는 문장이 들어갔습니다. 루슨트의 고객 금융은 여러 통신사업자에 나뉘어 있었고, 브로드컴의 이번 보증과 대출은 앤트로픽 한 곳의 리스에 묶여 있습니다.

약정이 꺾이면 누가 손실을 지나

로이터가 전한 투자설명서 내용을 보면 앤트로픽은 4월 브로드컴을 위한 제한 계좌에 현금을 넣었고, 상황에 따라 더 넣어야 할 수 있습니다. 특정 지급·이행 불이행이 생기면 리스 의무의 상당 부분을 곧바로 갚아야 하는데, 바로 그때 420억 달러 대출을 쓰는 데 제한이 걸릴 수 있다고도 적었습니다. 앤트로픽은 브로드컴이 하드웨어 공급과 금융을 함께 맡는 데서 「잠재적 이해상충」이 생길 수 있고, 브로드컴의 가격과 하드웨어 결정이 연산 확보에 영향을 줄 수 있다고 경고했습니다.

브로드컴 쪽에서는 백스톱 최대치와 대출 한도가 각각 분기 말 현금보다 큽니다. 아래는 3분기 보고서와 실적 발표에 적힌 숫자입니다.

420억 달러는 3분기 잉여현금흐름의 3배이고, 분기 말 현금의 1.75배입니다. 브로드컴은 상위 5개 최종 고객이 2026 회계연도 1~3분기 매출의 약 50%를 차지했다고 밝혔고, 로이터는 앤트로픽이 2027년 브로드컴의 최대 연산 고객이 되며 브로드컴이 2027 회계연도 AI 반도체 매출을 약 1,150억 달러, 2028 회계연도 2,300억 달러로 내다본다고 전했습니다. 브로드컴 스스로도 3분기 보고서 위험 요인에 백스톱 같은 금융 약정이 거래 상대방 신용 위험을 키우고, 이런 방식으로는 회사나 투자자가 기대하는 만큼의 매출과 잉여현금흐름을 못 낼 수 있다고 적었습니다.

마지막은 아폴로 펀드와 그 펀드에 돈을 빌려준 쪽입니다. 앤트로픽이 리스료를 못 내면 펀드에 들어올 돈이 끊기고, 브로드컴의 백스톱은 남은 리스 대금의 85%까지만 받칩니다. 그 85%에서도 랙을 팔아 받은 돈을 먼저 빼기 때문에, 브로드컴이 실제로 낼 돈은 그때 랙이 얼마에 팔리느냐로 정해집니다. 5년 동안 칩 세대가 몇 번 바뀌느냐가 담보 가치를 움직인다는 점은 엔비디아 보증 때도 같은 쟁점이었습니다.

한국 기업에도 걸린 계약

브로드컴의 칩이 들어간 랙이 늘면 메모리 주문도 같이 늘어납니다. 구글은 Ironwood TPU 9,216개를 묶은 슈퍼팟 하나가 1.77PB의 고대역폭 메모리(HBM)를 함께 쓴다고 밝혔습니다. 앤트로픽용 TPU에 어느 회사 HBM이 들어가는지는 공개되지 않았습니다.

삼성전자는 7월 24일(현지 시각) 샌프란시스코 AI 서밋에서 브로드컴과 2030년까지 5년 동안 메모리·파운드리 분야에서 2,000억 달러 이상 규모의 협력을 추진하는 업무협약(MOU)을 맺었습니다. 삼성전자는 브로드컴 AI 가속기에 HBM을 공급하고, 2nm 이하 공정과 첨단 패키징도 맡는다고 밝혔습니다. 혹 탄 브로드컴 CEO는 그날 무대에서 이재용 삼성전자 회장과 MOU를 맺는다고 말했습니다.

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삼성전자와 SK하이닉스는 5월 앤트로픽 시리즈 H 투자에 마이크론과 함께 전략 인프라 파트너로 참여했습니다. 서밋 날 나온 협약 여섯 건 가운데 어느 것이 이사회를 거친 계약이고 어느 것이 양해각서인지는 AI 서밋 발표 숫자를 계약서 쪽에서 다시 센 글에 정리했습니다.

다음에 나올 숫자

로이터 보도에는 이번 대출의 금리와 전환 가격, 제한 계좌에 넣은 현금의 크기가 나오지 않았습니다. SEC는 비공개 심사를 받은 회사가 투자설명회 15일 전까지 신고서를 공개 제출하도록 정해 두었고, 앤트로픽은 상장 전에는 어음을 팔 계획이 없다고 밝혔습니다. 공개 신고서가 나오면 이 조건들을 원문으로 다시 맞춰 보고, 백스톱 잔액과 어음 발행 여부는 11월 1일 끝나는 브로드컴 회계연도의 연차보고서에서 다시 확인하겠습니다.

읽어 주셔서 고맙습니다.

초이 드림